募資不斷

　　衡量一個(gè)企業(yè)是不是真的賺錢(qián)的標(biāo)準(zhǔn)并不是利潤(rùn)表指標(biāo)，而是通過(guò)閱讀現(xiàn)金流量表來(lái)確認(rèn)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~是最直觀(guān)的反映企業(yè)真實(shí)盈利能力的指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)代表了銷(xiāo)售商品后最終收回的現(xiàn)金。眾所周知，京東曾經(jīng)連年虧損，最近才剛剛擺脫虧損邊緣，但京東的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~自2012年以來(lái)絕大多數(shù)年份為正，合計(jì)凈額378億元，僅有2015年為小額負(fù)數(shù)。這說(shuō)明公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是盈利的，雖然虧損，但隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，終歸會(huì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。

　　而象嶼股份的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~常年為負(fù)數(shù)，偶爾為很小的正數(shù)。五年來(lái)（截至目前，2017年的年報(bào)尚未公布，暫以其三季度季報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-100億元。也就是說(shuō)，這幾年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)根本沒(méi)有收到足額現(xiàn)金，還因?yàn)椴少?gòu)商品貼進(jìn)去100億元。

　　一個(gè)企業(yè)一年兩年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)可以理解，但常年失血，象嶼股份從哪里來(lái)的錢(qián)？

　　答案是各種形式的融資。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上市以來(lái)，象嶼股份通過(guò)各種形式募資超過(guò)1700億元！

　　其中募資最多的渠道就是借款，賬面上大量未歸還的借款，2017年三季報(bào)中有超過(guò)200億元的長(zhǎng)短期借款。而負(fù)債累累的后果就是資產(chǎn)負(fù)債率超高，超過(guò)75%，這早已超過(guò)了平臺(tái)商的危險(xiǎn)區(qū)，接近鋼鐵等重資產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　存疑的理財(cái)業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)

　　對(duì)于高負(fù)債的企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)還債來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率是首要工作之一，但是奇怪的是，筆者在象嶼股份2017年的半年報(bào)里，竟然看到公司還購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)10億元的理財(cái)產(chǎn)品。

　　有些企業(yè)，為了讓投資者看起來(lái)不缺錢(qián)，會(huì)在財(cái)報(bào)公布的時(shí)候購(gòu)買(mǎi)幾十天的理財(cái)產(chǎn)品，這種操作通過(guò)檢查利潤(rùn)表的投資收益金額就可以看出破綻，往往幾億元的理財(cái)產(chǎn)品只有幾萬(wàn)或者十幾萬(wàn)元的收益，這就是打醬油的操作了。但是象嶼股份的理財(cái)產(chǎn)品卻碩果累累，以2017年的理財(cái)公告為例：公司2016年理財(cái)均在規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍和限額內(nèi)操作，全年累計(jì)發(fā)生額400.13億元，實(shí)現(xiàn)理財(cái)收益945.90萬(wàn)元，截至2016年12月31日，理財(cái)余額為6.5477億元。