本周五證監(jiān)會(huì)宣布就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則(下稱《辦法》及配套規(guī)則)向社會(huì)公開征求意見。

　　相關(guān)規(guī)則一經(jīng)公開，立即引發(fā)市場(chǎng)熱議。其中有關(guān)杠桿率指標(biāo)的調(diào)整，也被不少人士理解為證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商“放杠桿”?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》4月9日本周六從證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士處了解到，市場(chǎng)人士對(duì)券商“杠桿放松”的理解系誤讀。

　　“認(rèn)為放松杠桿控制的說法，是對(duì)指標(biāo)的誤讀。”上述人士表示，資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據(jù)證券行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)類型，將原來未納入杠桿計(jì)算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務(wù)納入控制，使風(fēng)險(xiǎn)覆蓋更全面，杠桿計(jì)算更合理。

　　為何調(diào)整杠桿率指標(biāo)

　　2006年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《辦法》，確立了以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)制度。2008年6月，對(duì)《辦法》進(jìn)行了修訂。隨著證券公司組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)產(chǎn)品越來越多元，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)類型日趨復(fù)雜，證監(jiān)會(huì)決定再次對(duì)《辦法》進(jìn)行修改完善。

　　此次《辦法》修訂主要內(nèi)容有六個(gè)方面，其中有關(guān)杠桿率指標(biāo)的調(diào)整，受到極大關(guān)注。

　　此次調(diào)整，將原有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)(核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求。此外，將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%。

　　將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，是否意味著要放松杠桿控制？對(duì)此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士周六回應(yīng)稱，認(rèn)為放松杠桿控制的說法，是對(duì)指標(biāo)的誤讀。

　　該人士解釋稱，目前《辦法》有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)同屬杠桿控制的指標(biāo)，既存在雙重控制問題，又未將表外業(yè)務(wù)納入控制。經(jīng)研究借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，《辦法》擬將這兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)(核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求。

　　資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據(jù)證券行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)類型，將原來未納入杠桿計(jì)算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務(wù)納入控制，使風(fēng)險(xiǎn)覆蓋更全面，杠桿計(jì)算更合理。

　　優(yōu)化調(diào)整后，原來的兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)理應(yīng)取消，鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)上述指標(biāo)比例作出規(guī)定，因此繼續(xù)保留這兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)。但為避免與資本杠桿率指標(biāo)沖突和重復(fù)，擬將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，未來主要通過資本杠桿率對(duì)公司杠桿進(jìn)行約束。

　　“8%資本杠桿率的倒數(shù)所算出的倍數(shù)不是通常意義的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)。”上述人士表示，按資本杠桿率8%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)算，并結(jié)合流動(dòng)性指標(biāo)要求，財(cái)務(wù)杠桿率大體為6倍左右，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當(dāng)。

　　值得注意的是，此次調(diào)整還將原有反映流動(dòng)性的凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)從40%調(diào)低至20%。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士介紹，這一調(diào)整主要是針對(duì)目前《辦法》旨在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)，實(shí)際針對(duì)性不足，難以有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的問題。

　　為防范證券公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)于2014年2月制定發(fā)布了《證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，要求證券公司填報(bào)流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。

　　其中，流動(dòng)性覆蓋率為優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來30天的現(xiàn)金凈流出量之比，用于反映和監(jiān)測(cè)一定壓力情景下證券公司是否擁有足夠的流動(dòng)性資源來應(yīng)對(duì)短期(一個(gè)月)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　凈穩(wěn)定資金率則是指可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金之比，用于反映和監(jiān)測(cè)一定壓力情景下證券公司是否擁有穩(wěn)定的資金來源用于持續(xù)經(jīng)營(yíng)一年以上。