日前，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布了《中國銀行業(yè)理財市場季度報告（2025年一季度）》（簡稱“報告”）。報告顯示，截至2025年一季度末，全市場共存續(xù)產品4.06萬只，同比增加0.67%；存續(xù)規(guī)模29.14萬億元，同比增加9.41%。理財投資者數(shù)量維持增長態(tài)勢，截至2025年一季度末，持有理財產品的投資者數(shù)量達1.26億個，同比增長6.73%。

　　從存續(xù)規(guī)模來看，與2024年末的29.95萬億元相比，2025年一季度末全市場理財存續(xù)規(guī)模減少了8100億元。市場研究機構認為，一季度理財規(guī)模增長動能趨緩，主要源自銀行流動性壓力和債市回調壓力。不過，4月已見理財回暖跡象，全年規(guī)模增長仍有望實現(xiàn)7%至9%的增速水平。

　　一季度理財規(guī)模環(huán)比減少8100億元

　　一季度銀行理財存續(xù)規(guī)模環(huán)比減少8100億元，引發(fā)市場關注。不過，4月理財規(guī)模已重啟增長態(tài)勢，多家機構對全年理財規(guī)模增長趨勢依然看好。

　　開源證券研究表示，一季度春節(jié)取現(xiàn)需求疊加銀行存款沖量對理財造成了一定擠出，特別是理財季末回表行為使規(guī)模讀數(shù)偏低。此外，債市波動也使得理財在3月中下旬周度規(guī)模連續(xù)小幅下降。

　　“一季度理財規(guī)模增長動能趨緩，主要源自銀行流動性壓力以及債市回調壓力。截至2025年一季度末，理財產品規(guī)模共計29.14萬億元，同比增長9.4%、較去年11.8%的增速降低2.4個百分點；今年一季度較去年同期少增約6500億元。”中金公司研究認為，一季度理財規(guī)模增長動能趨緩，主要原因包括：一是在匯率壓力下，一季度央行流動性偏緊，同時債市在去年末搶跑的背景下也迎來調整壓力，理財產品凈值表現(xiàn)承壓，該機構觀測到理財平均收益率、破凈率均達到了2024年10月的壓力高點；二是國有大行資金面緊張，一方面大行同業(yè)融出減少，另一方面其存款攬儲壓力增大，使得理財營銷資源受到擠占；三是2月以來，中國科技領域的突破使得股票市場階段性風險偏好快速提升，并具備較強的賺錢效應，部分投資者選擇贖回現(xiàn)金類等理財并轉移至股市。

理財產品存續(xù)情況

數(shù)據來源：《中國銀行業(yè)理財市場季度報告（2025年一季度）》

　　展望全年，中金公司研究表示，4月已見理財回暖跡象，對全年規(guī)模增長并不悲觀。該機構預計理財全年有望實現(xiàn)7%至9%的增速水平，主要考慮到貨幣政策仍有望保持寬松，隨著海外“衰退式降息”概率上升，國內降準降息窗口也有望開啟；理財估值平滑整改目前仍處在初期階段，存續(xù)浮盈釋放能夠托底現(xiàn)階段理財業(yè)績表現(xiàn)，3月理財相較純債基金明顯更低的回撤已印證這一特征。

　　開源證券研究也指出，理財季末回表的規(guī)模在4月初如期實現(xiàn)“恢復性增長”。截至4月20日，理財規(guī)模為30.84萬億元，已超過2024年內最高點（30.11萬億元）。4至5月是居民理財?shù)?ldquo;大月”，預計其規(guī)模在5月仍將進一步增長至31.5萬億元左右，但在高基數(shù)和催化劑減少的影響下，增速或不及2024年。

　　資產配置料延續(xù)“存款降、債券升”

　　從理財產品類型結構來看，固收類產品仍是主力。報告顯示，截至2025年一季度末，固定收益類產品存續(xù)規(guī)模為28.33萬億元，占全部理財產品存續(xù)規(guī)模的比例達97.22%，較去年同期增加0.57個百分點；混合類產品存續(xù)規(guī)模為0.72萬億元，占比為2.47%，較去年同期減少0.44個百分點；權益類產品和商品及金融衍生品類產品的存續(xù)規(guī)模相對較小，分別為0.08萬億元和0.01萬億元。截至2025年一季度末，開放式理財產品存續(xù)規(guī)模為23.62萬億元，占全部理財產品存續(xù)規(guī)模的81.06%，較去年同期增加2.29個百分點；封閉式理財產品存續(xù)規(guī)模為5.52萬億元，占全部理財產品存續(xù)規(guī)模的18.94%。

　　從理財資產配置情況來看，截至2025年一季度末，理財產品投資資產合計為31.17萬億元，同比增長8.12%；負債合計為2.02萬億元，同比下降5.10%。理財產品杠桿率為106.91%，較去年同期減少1.04個百分點。理財產品資產配置以固收類為主，投向債券、現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單余額分別為13.68萬億元、7.27萬億元、4.20萬億元，分別占總投資資產的43.9%、23.3%、13.5%。

　　“一季度理財小幅增配利率債，減配存款仍是大勢所趨。”中金公司研究認為，銀行理財依靠高收益存款“躺賺”的模式將逐步成為過去式。盡管2至3月部分銀行由于資金面緊張給予了同業(yè)定期存款較高的報價，吸引了理財增配，但從全年趨勢來看，存款自律機制落地以及銀行息差壓力，將促使銀行存款成本持續(xù)下行，這意味著理財配置存款的性價比也將逐步降低。截至2025年一季度末，理財配置現(xiàn)金及銀行存款的倉位為23.3%，較年初降低0.6個百分點，較去年高點累計壓降超4個百分點。

　　開源證券研究也表示，預計全年持倉延續(xù)“存款降、債券升”。受2024年監(jiān)管收緊協(xié)議存款、手工補息存款、同業(yè)活期存款的影響，理財?shù)讓拥?ldquo;現(xiàn)金及銀行存款”占比已連續(xù)三個季度下降。而債券（不含同業(yè)存單）占比較年初微升至43.89%，占比上升0.39個百分點，非標占比較年初微升至5.60%，占比上升0.18個百分點。該機構測算，2025年四季度、2026年一季度或分別有1.2萬億元、1.2萬億元協(xié)議存款到期，理財或繼續(xù)加大債券倉位。（來源：經濟參考報）