10月21日，中國人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）首次操作，隨后，券商快速響應(yīng)，積極推進SFISF業(yè)務(wù)落地。《證券日報》記者了解到，中金公司率先達成SFISF下首筆質(zhì)押式回購交易，并首次買入股票；國泰君安已完成SFISF下全市場首單國債換入交易以及首批國債質(zhì)押式回購交易。

　　華泰證券銀行證券首席分析師沈娟表示：“互換便利機制設(shè)計具有逆周期調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)參與機構(gòu)在市場波動中充分發(fā)揮‘壓艙石’作用，有效促進機構(gòu)投資者發(fā)揮穩(wěn)定器作用、增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。”

　　發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢

　　充分利用SFISF操作工具

　　10月18日，中國人民銀行與證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。同日，證監(jiān)會公布首批獲準(zhǔn)參與互換便利操作的20家證券、基金公司名單，其中包含中信證券、中金公司等17家券商。

　　此后，首批獲批的券商紛紛表態(tài)，將迅速落實通知要求，積極參與首批互換便利業(yè)務(wù)操作，同時進一步加強合規(guī)風(fēng)控管理，切實發(fā)揮維護市場穩(wěn)定運行的積極作用。

　　為切實落實券商參與互換便利，從具體操作要求方面來看，《證券日報》記者從券商處獲悉，10月17日，證監(jiān)會向券商下發(fā)的《關(guān)于做好證券公司參與互換便利相關(guān)工作的通知》中明確，券商應(yīng)當(dāng)制定切實可行的業(yè)務(wù)方案，嚴(yán)格遵守中國人民銀行的相關(guān)規(guī)定和要求，在批準(zhǔn)的額度范圍內(nèi)，于指定交易場所開展互換便利相關(guān)交易；應(yīng)當(dāng)成立專班并指定一名公司高級管理人員統(tǒng)籌負責(zé)互換便利相關(guān)工作；應(yīng)當(dāng)對相關(guān)融資和投資行為實施專項管理；應(yīng)當(dāng)按照“?？顚Ｓ?封閉管理”的原則，通過向證券交易所備案的專用賬戶開展自營投資和做市交易，確保資金投向符合政策要求。

　　10月21日，中國人民銀行發(fā)布公告，為更好發(fā)揮證券基金機構(gòu)穩(wěn)市作用，人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作。本次操作金額500億元，采用費率招標(biāo)方式，20家機構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費率50bp，最低投標(biāo)費率10bp，中標(biāo)費率為20bp。

　　緊接著，中金公司、國泰君安迅速落地了相關(guān)交易。中金公司相關(guān)負責(zé)人對《證券日報》記者表示，公司作為公開市場一級交易商，于10月21日達成了“證券、基金、保險公司互換便利”下的首筆質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為2024年第一期互換便利央行票據(jù)。10月22日，公司在“證券、基金、保險公司互換便利”項下首次買入股票。下一步，中金公司將繼續(xù)使用互換便利業(yè)務(wù)獲得的資金進一步增持股票，助力資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　同時，國泰君安也持續(xù)推進互換便利業(yè)務(wù)，10月22日，國泰君安完成了互換便利全市場首單國債換入交易。據(jù)了解，國泰君安提交用于互換便利的首批質(zhì)押資產(chǎn)為一攬子股票組合。10月23日，公司完成“證券、基金、保險公司互換便利”下的全市場首批國債質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為互換便利操作借入的國債。國泰君安表示，后續(xù)將使用互換便利業(yè)務(wù)獲得的資金進一步增持股票和股票ETF。

　　國泰君安表示，將充分利用SFISF操作工具，發(fā)揮證券公司專業(yè)優(yōu)勢，積極履行金融機構(gòu)社會責(zé)任，為股東創(chuàng)造價值，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展作出貢獻。

　　參與熱情較高

　　券商迎來更多業(yè)務(wù)機遇

　　互換便利操作靈活、指向明確，有望為機構(gòu)提供高效融資渠道的同時，將流動性精準(zhǔn)引入資本市場。券商分析師普遍預(yù)計，在增加股票市場流動性的同時，互換便利操作有望為券商等金融機構(gòu)帶來更多業(yè)務(wù)機遇。

　　中金公司非銀金融及金融科技行業(yè)首席分析師姚澤宇認(rèn)為，互換便利的落地有利于從機構(gòu)端為資本市場引入規(guī)?；脑隽抠Y金進行逆周期調(diào)節(jié)，同時從情緒角度向市場注入信心并提升活躍度，對維護市場的長期穩(wěn)定運行發(fā)揮重要的積極作用；對券商為代表的互換便利參與機構(gòu)而言，有助于提升其資本使用效率、拓寬中長期凈資產(chǎn)收益率空間。投資交易能力突出、風(fēng)險管理水平領(lǐng)先的頭部機構(gòu)將更為受益。

　　“SFISF工具落地速度快，彰顯監(jiān)管對于穩(wěn)定資本市場、支持非銀機構(gòu)獲取流動性的重視，政策信號意義較強。”平安證券非銀金融首席分析師王維逸表示，互換便利限定用于股票、股票ETF投資和做市，將有助于增加股票市場的流動性，同時給予非銀機構(gòu)自主權(quán)，有助于盤活非銀機構(gòu)存量資產(chǎn)、提升資金運用效率，并發(fā)揮機構(gòu)擇機、擇時的專業(yè)能力，或?qū)⒃龊穹倾y機構(gòu)投資收益。

　　在業(yè)務(wù)開展層面，國金證券非銀金融研究員胡江表示：“SFISF利好券商權(quán)益自營加杠桿，加杠桿方向或以價值藍籌、高股息股票為主。首先，加杠桿資金成本較低；其次，風(fēng)控指標(biāo)的針對性調(diào)整一方面減輕了SFISF對券商風(fēng)控指標(biāo)帶來的壓力，另一方面也打開了權(quán)益自營加杠桿空間；再次，由于對沖比例低，且允許投資計入其他權(quán)益工具，券商或傾向采取高股息策略，在降低市場風(fēng)險的同時獲取相對穩(wěn)定收益。整體而言，券商權(quán)益投資和做市的空間進一步打開，有望在合理控制風(fēng)險下增厚業(yè)績。”

　　展望券商板塊后續(xù)估值情況，中信建投非銀金融首席分析師趙然預(yù)計，互換便利在風(fēng)險控制指標(biāo)的計算、資金成本等方面給予券商一定的展業(yè)優(yōu)勢，有助于提升其資本使用效率、打開凈資產(chǎn)收益率空間。證券板塊在流動性改善和政策落地的雙重利好推動下，有望迎來業(yè)績和估值的雙重提升。（來源：證券日報）