雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越。
A股市場在經過連續(xù)兩年的調整后，“價值洼地”進一步凸顯。截至2023年末，A股上市公司總數(shù)已超5300家，總市值為83.73萬億元。
2024年資本市場畫卷即將展開，前期持續(xù)下行后，市場對2024年的A股表現(xiàn)有所期待。2023年10月召開的中央金融工作會議和12月召開的中央經濟工作會議，均釋放出積極的政策信號；2024年中國經濟或可實現(xiàn)5%左右的增速，在全球主要經濟體中處于領先水平；2024年國內宏觀流動性或維持相對寬松態(tài)勢，增量資金將積極入市。
在國內穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼、全球貨幣政策拐點將至的背景下，市場人士預計，2024年政策助力經濟回暖，股市基本面進一步復蘇，疊加美債收益率下行、增量資金入場，A股市場將逐步上行。
政策信號積極夯實穩(wěn)增長基礎
“活力再現(xiàn)”“增長行穩(wěn)致遠”“以穩(wěn)應變”“修復信心”“破局，突圍”……梳理各大券商展望2024年國內宏觀經濟形勢的關鍵詞可以發(fā)現(xiàn)，促進經濟穩(wěn)步復蘇已成為共識。
信心比黃金更重要。在券商人士看來，無論是2023年10月召開的中央金融工作會議，還是12月召開的中央經濟工作會議，均釋放出積極的政策信號，夯實穩(wěn)增長的基礎，為經濟穩(wěn)步復蘇描繪了更為宏偉的藍圖。
“當前我國經濟需求端結構調整基本到位，金融市場環(huán)境邊際改善。”申萬宏源研究首席經濟學家楊成長表示，中國經濟已進入新一輪平穩(wěn)增長期。
“2024年的宏觀主旋律是活力再現(xiàn)。”中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆判斷。她認為，2024年，中國經濟將在固本培元的基礎上抖擻精神，經濟活力將在美元走弱和政策加碼的前提下得到更好釋放，經濟增長逐漸回歸常態(tài)。
中金公司研究部宏觀首席分析師張文朗則認為，2024年經濟復蘇將呈現(xiàn)逐步加快的態(tài)勢。經濟形勢可能從“內生探底”往“外生復蘇”演變，2024年全年實際GDP增速或為5%左右。
在券商人士看來，經濟穩(wěn)步復蘇的背后，離不開政策層面的持續(xù)發(fā)力。
“展望未來，經濟恢復的斜率提升仍要靠穩(wěn)增長政策發(fā)力。”海通證券首席經濟學家、研究所所長荀玉根坦言，美債收益率見頂回落的背景下，國內積極的財政政策空間更大，貨幣政策維持穩(wěn)健寬松。他認為，借鑒海外經驗，中國地產銷售、開工降幅已經略超海外48個樣本經濟體的中位數(shù)水平，投資降幅略小于中位數(shù)，未來城中村改造和保障房建設將對沖地產下行的影響。2024年隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力疊加庫存周期向上，宏觀基本面有望修復。從中長期看，中國正處在產業(yè)結構升級的關鍵時期，中國已具備發(fā)展新質生產力的基礎，新能源等部分高端產業(yè)逐漸崛起。
楊帆表示，政策層面的短期逆周期加碼和長期改革藍圖繪制將同步推進。一方面，政策將因時而動，及時加強宏觀調控，確保穩(wěn)中向好的經濟態(tài)勢得以鞏固；另一方面，政策將謀劃長遠，向改革要活力，加快構建新發(fā)展格局。
在中信建投證券首席經濟學家黃文濤預計，2024年開年財政政策組合可能以“3.5%左右赤字率+3.8萬億元以上新增專項債”的形式出現(xiàn)。從防風險的角度考慮，預計財政政策會就一攬子化債方案的實施策略和中長期規(guī)劃給出較為明確的指向。
流動性寬松增量資金將積極入場
在積極的政策信號和良好的經濟修復預期下，流動性也是驅動A股市場的重要因素。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，北向資金全年凈流入437.04億元，其中滬股通資金凈流入219.28億元，深股通資金凈流入217.76億元，北向資金凈流入金額處于歷史低位水平。截至2023年12月28日，2023年融資余額累計增加超1400億元。
2024年，宏觀流動性將保持相對寬松態(tài)勢，而增量資金的積極入市，已成為機構共識。
財政接棒穩(wěn)增長的背景下，黃文濤認為，擴需求、防風險，都要求貨幣政策提供較為寬松的流動性環(huán)境和適宜穩(wěn)定的融資利率，央行不存在長期收緊流動性的動機。他預計，2024年，央行還將繼續(xù)降準降息，幅度可能與2023年類似，即降準50個基點，降息20個基點左右，并帶動存款利率調降。
“隨著美聯(lián)儲結束加息周期，匯率掣肘逐漸放松，國內貨幣政策獲得更大操作空間，2024年或有更大幅度的降息。”申萬宏源研究宏觀高級分析師屠強表示，預計2024年會有兩次25個基點的降準，上下半年各一次。
“增量資金從何來”一直是市場討論的話題。對此，中信證券首席策略分析師秦培景稱，2024年，四類投資者行為變化帶來增量資金，其中長期配置型資金是主力。具體而言，第一，預計主動公募調倉增配低位復蘇板塊這一趨勢將伴隨國內積極政策信號以及基本面企穩(wěn)復蘇在2024年延續(xù)，2024年被動ETF或繼續(xù)成為承接場外增量資金入市的渠道。第二，中小型主觀多頭私募整體倉位偏低，潛在增配空間廣闊，同時量化策略步入有序良性發(fā)展階段。第三，交易型外資邊際轉向積極，配置型外資仍在等待入場時機。第四，保險等中長期資金穩(wěn)步入場將成為壓艙石。當前A股核心資產整體估值較低，保險類資金入場配置的窗口已經打開。
“養(yǎng)老保險、企業(yè)年金為代表的中長期資金加大權益資產配置將是大趨勢。”中信建投證券首席策略官陳果直言。
當前，A股在人民幣資產配置中以及全球主要權益市場配置中均屬于低位資產。在此背景下，A股“估值洼地”價值凸顯。
“2024年外資有望重新回到流入態(tài)勢，與國內中長期資金、機構資金形成共振、重新掌握市場定價權。”東吳證券首席策略分析師陳剛預計，2024年A股增量資金或將達1.2萬億-1.7萬億元。
預期改善估值處于歷史低位
A股市場在2022年、2023年連續(xù)兩年回調后，截至2023年末，萬得全A滾動市盈率為16.67倍，處于歷史低位?；谡摺⒒久鎻吞K、流動性寬松及增量資金將邊際改善等預期，對于2024年的A股市場，機構普遍較為樂觀。
“2024年基本面回暖有望支撐A股向上。”荀玉根判斷，股市運行存在周期性規(guī)律，當前A股已處在底部區(qū)域。“從交易、資產比價、估值指標來看，A股調整幅度已較為顯著，市場情緒和風險偏好都降至低位。”海通證券策略聯(lián)席首席分析師鄭子勛也表示，展望2024年，A股基本面復蘇將是市場上漲的有效支撐。
多重積極因素逐漸匯聚，“牛市”是否會來？
陳果認為，2024年A股有望由熊轉牛，進入小牛市，主要源自兩大因素改善：一是全球宏觀流動性明顯改善，二是國內穩(wěn)增長政策力度或超預期，這將推動2024年A股公司業(yè)績正增長。申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤則認為，2024年A股市場會有新的結構性機會，但總體仍是震蕩市。
回首2023年，從市場風格看，A股市場行業(yè)風格呈現(xiàn)啞鈴型的特征。2024年，市場風格將如何演繹？
鄭子勛預計，白馬成長板塊已具備投資性價比，風格有望“從兩頭走向中間”，業(yè)績驅動的白馬成長股或占優(yōu)，尤其是硬科技、醫(yī)藥、消費板塊存在結構性亮點。此外，銀行和券商板塊也可能迎來階段性機會。
主題風格方面，從大小盤股角度看，總體上小盤股或相對占優(yōu)。但中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，2024年下半年美國貨幣政策將迎來拐點，外資凈流出幅度有望收窄，大盤股局部占優(yōu)的可能性逐漸增大。他預計，2024年上半年，市場成長價值風格相對均衡；但隨著海外貨幣政策轉向，2024年下半年成長股占優(yōu)可能性逐步上升。
回望2023年A股市場的行業(yè)配置，在“業(yè)績緩+成長稀缺+資金緊平衡”環(huán)境下，傳統(tǒng)追蹤需求景氣度的行業(yè)配置模式難度加大，高股息板塊和主題輪動成為2023年A股突出的結構特征。2024年，行業(yè)配置方面如何把握？
“2024年配置機遇有望好于2023年，建議做景氣回升與紅利資產的攻守結合。”中金公司研究部國內策略首席分析師李求索認為，2024年景氣回升或基本面迎來反轉的行業(yè)將增多，部分中期前景向好的領域經歷長周期調整后估值消化充分，政策繼續(xù)支持經濟轉型，技術進步與創(chuàng)新有望成為潛在的結構增長亮點，配置環(huán)境將好于2023年。
李求索建議，未來3-6個月重點關注三條主線。第一，轉型期中受政策支持，且順應創(chuàng)新產業(yè)趨勢的成長板塊，如半導體、通信設備等；醫(yī)藥和新能源領域仍需關注產業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風險已得到較多釋放。第二，自下而上尋找需求率先好轉或存在供給出清機會的方向，可能具備更大業(yè)績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等。第三，現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產，如電信服務、上游資源品和公共事業(yè)等領域。
德邦證券首席策略分析師吳開達認為，2024年的兩大投資主線或圍繞“產業(yè)升級”與“發(fā)展支撐”展開。產業(yè)升級方面，可關注數(shù)字中國和制造強國兩大板塊；發(fā)展支撐方面，建議關注能源安全和金融強國兩大板塊。
