近期，在債市整體遭遇回調(diào)的情況下，債基大額贖回的現(xiàn)象持續(xù)上演。

　　興合錦安利率債在成立不足半個(gè)月的時(shí)間，其A份額、C份額就出現(xiàn)了181.44%、192.95%的單日超高漲幅，或因遭遇大額贖回。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月26日，近半個(gè)月以來(lái)遭遇大額贖回的債基數(shù)量達(dá)十余只，并且在這些債基中，機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比較高的特征較為突出。

　　對(duì)于債基扎堆出現(xiàn)大額贖回的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士分析，一方面，可能與8月末以來(lái)債市震蕩調(diào)整、債基收益率持續(xù)走低有關(guān)；另一方面，銀行自營(yíng)的“止盈”訴求導(dǎo)致基金贖回或是其中的重要推動(dòng)因素。

　　債基單日暴漲192.95%

　　興合基金官網(wǎng)顯示，今年9月13日成立的興合錦安利率債，成立不足半個(gè)月的時(shí)間，9月25日該基金A份額、C份額就出現(xiàn)了181.44%、192.95%的單日超高漲幅。

　　根據(jù)興合錦安利率債的成立公告，該基金募集規(guī)模為2.18億元，募集有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)僅有254戶。結(jié)合過(guò)往的類似情況看，債基單日暴漲或因遭遇大額贖回等情況。

　　無(wú)獨(dú)有偶，9月26日，中銀基金發(fā)布公告稱，中銀弘享債券B類份額發(fā)生大額贖回，為確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到重大影響，中銀基金決定自9月25日起提高該基金B(yǎng)類份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后六位，小數(shù)點(diǎn)后第七位四舍五入。

　　根據(jù)資料，中銀弘享債券的B類份額為今年8月2日剛剛增設(shè)成立的份額。截至二季度末，中銀弘享債券的規(guī)模為19.16億元，其中機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比高達(dá)99.89%。

　　近半個(gè)月以來(lái)，在因遭遇大額贖回而宣布提高基金份額凈值精度的十余只債基中，此類情況頻頻上演。

　　例如，銀華華茂定期開(kāi)放債券的D類份額于今年9月5日剛剛增設(shè)成立，9月19日該基金D類份額就遭遇了大額贖回；中銀中債1-3年期國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)于8月22日起增設(shè)B類份額，隨后9月13日，該基金B(yǎng)類份額也發(fā)生了大額贖回；大成景信債券、中銀證券安澈債券同為今年8月成立的新產(chǎn)品，在成立后一個(gè)月左右，紛紛遭遇大額贖回。

　　此外，在近期遭遇大額贖回的債基產(chǎn)品中，機(jī)構(gòu)投資者占比較高的特征較為突出，截至二季度末，中銀弘享債券、浦銀安盛普益、東興興源債券、財(cái)通資管雙安債券、紅塔紅土瑞鑫純債債券等債基的機(jī)構(gòu)投資者持有份額占總份額的比重均達(dá)90%以上。

　　止盈需求加大贖回壓力

　　結(jié)合近期債市表現(xiàn)來(lái)看，盈米基金蜂鳥(niǎo)研究員譚瑤在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，8月末以來(lái)寬信用政策預(yù)期、匯率貶值壓力、理財(cái)贖回基金等負(fù)面擾動(dòng)增加導(dǎo)致債市調(diào)整加劇，公募基金遭遇一定贖回壓力。

　　“今年年初以來(lái)，在基本面復(fù)蘇斜率放緩和資金面寬松的背景下，債牛行情確定，多數(shù)債基表現(xiàn)優(yōu)異。進(jìn)入9月后，在寬信用政策預(yù)期、債券供給放量、匯率貶值壓力等因素?cái)_動(dòng)下，部分機(jī)構(gòu)止盈盤(pán)提前鎖定收益，放大了債基贖回對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。”某第三方機(jī)構(gòu)固收分析師張偉（化名）向記者表示。

　　隨著中秋和國(guó)慶雙節(jié)臨近，張偉表示，由于節(jié)前資金面仍然偏緊，機(jī)構(gòu)持券過(guò)節(jié)存在風(fēng)險(xiǎn)，考慮到假期期間的新增信息可能對(duì)市場(chǎng)存在擾動(dòng)，通常機(jī)構(gòu)可能會(huì)在節(jié)前降低杠桿，贖回部分債基。

　　另外，從投資者結(jié)構(gòu)角度分析，晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師吳粵寧介紹，在債基主要的投資者中，銀行理財(cái)更注重短期收益和流動(dòng)性，以滿足客戶隨時(shí)可贖回的需求，理財(cái)產(chǎn)品往往在季末前會(huì)出現(xiàn)一定的贖回，在跨季后再度回流，這種行為也會(huì)傳導(dǎo)至債基的負(fù)債端，一些以銀行理財(cái)為主要持有人的債基規(guī)模波動(dòng)性較大，并呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征。

　　對(duì)此，譚瑤向記者表示，近期股份行和農(nóng)商行買入規(guī)模大幅下降，銀行自營(yíng)的“止盈”訴求導(dǎo)致的基金贖回或是重要推動(dòng)因素。

　　關(guān)注四季度機(jī)構(gòu)行為

　　近期，債基扎堆贖回也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于2022年11月“負(fù)反饋”贖回潮重演的擔(dān)憂。在譚瑤看來(lái)，本輪“寬信用”政策力度對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振或不及去年末，從國(guó)債收益率調(diào)整的速度和幅度來(lái)看均不及2022年11月的贖回潮，市場(chǎng)對(duì)政策刺激的反饋出現(xiàn)一定滯后性。

　　滬上某公募機(jī)構(gòu)固定收益投資部總監(jiān)在接受記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年四季度債市出現(xiàn)負(fù)反饋的可能性很小。一方面，央行方面或有所防范；另一方面，理財(cái)端在加大較長(zhǎng)持有期產(chǎn)品的發(fā)行力度，壓縮較短持有期產(chǎn)品的空間，而流動(dòng)性壓力一旦減小，負(fù)反饋形成的可能性就會(huì)下降。

　　“不同于2022年11月的理財(cái)贖回潮，目前理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)已有所優(yōu)化，理財(cái)產(chǎn)品凈值的回撤整體可控，產(chǎn)品破凈率處于低位。并且在學(xué)習(xí)效應(yīng)下，理財(cái)對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把控增強(qiáng)，并推出攤余成本法和混合估值法理財(cái)產(chǎn)品，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升。” 張偉補(bǔ)充說(shuō)到。

　　另外從資金面來(lái)看，張偉分析，雖然跨季資金面仍然偏緊，但9月央行超預(yù)期降準(zhǔn)和大額逆回購(gòu)操作，疊加國(guó)務(wù)院例行吹風(fēng)會(huì)強(qiáng)調(diào)“貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化仍然有充足的政策空間”，跨季后資金面寬松預(yù)期邊際改善，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季，資金壓力在跨季后得到緩解。

　　四季度即將到來(lái)，譚瑤提示，四季度是各類政策信號(hào)的密集釋放期，市場(chǎng)對(duì)次年政策的關(guān)注度和預(yù)期也會(huì)上升，四季度機(jī)構(gòu)行為會(huì)受年末止盈壓力和跨年配置需求的交織影響，基金久期下降，分歧度持續(xù)上升。

　　“目前，基本面階段性觸底已經(jīng)是市場(chǎng)共識(shí)，但對(duì)于彈性和持續(xù)性仍有分歧。機(jī)構(gòu)行為可能是四季度的風(fēng)險(xiǎn)源，理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)還未完全解除，機(jī)構(gòu)配置壓力沒(méi)有上半年強(qiáng)，止盈心態(tài)或更明顯，需警惕機(jī)構(gòu)行為和基本面等共振的風(fēng)險(xiǎn)。” 譚瑤表示。（來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)）