“市場情緒反轉，往往比想象中快得多。”面對近期外匯市場的巨幅波動，有交易員如此感嘆。

　　8月5日，人民幣匯率繼續(xù)飆升。截至上海證券報記者發(fā)稿時，離岸人民幣對美元匯率強勢升破7.10關口，日內(nèi)拉升逾600點；在岸人民幣匯率回升超400點，逼近7.11關口。

　　回顧近5個交易日，人民幣匯率攻城略地，幾近收回年內(nèi)全部失地，重回年初7.10水平附近。其中，在岸人民幣匯率強勢回升超1500點，離岸人民幣漲勢更猛，反彈近2000點。

　　人民幣何以一改年初以來的偏弱走勢，轉而走強？對此，業(yè)內(nèi)認為，觸發(fā)因素源自多方面，有外圍貨幣政策和風險情緒發(fā)生重要變化，有日元共振因素，亦有內(nèi)部因素發(fā)力。

　　中金公司外匯研究專家李劉陽表示，外部環(huán)境的變化導致套息交易平倉以及穩(wěn)匯率政策發(fā)力，或是人民幣匯率近期反彈的兩個主要原因。

　　“7月以來，外部環(huán)境開始朝著有利于人民幣匯率走強的方向變化。”李劉陽表示，目前衍生品市場已基本定價美聯(lián)儲將在9月進行首次降息，降息交易的直接影響是美債收益率的下行和美元的回落。7月美元指數(shù)有所回落，而美元利率的下行則令中美利差改善。這從多個維度給予人民幣匯率一定支持。

　　近期，受美國關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱、通脹數(shù)據(jù)降溫等因素影響，市場對美聯(lián)儲降息的期待明顯上升，驅(qū)動美元指數(shù)一路回落。

　　當前，全球范圍內(nèi)，避險情緒升溫，導致外匯套息交易平倉，推動包括日元、人民幣匯率走強。李劉陽表示，避險情緒上升后，套息頭寸的波動性上升，收益穩(wěn)定性下降，因此也面臨一定規(guī)模的降杠桿需求。作為套息交易融資貨幣的日元、瑞士法郎在近期表現(xiàn)相對更好。在外部環(huán)境的帶動下，人民幣匯率近期的彈性上升，也觸發(fā)了一定程度的套息空頭平倉，從而加大了彈性。

　　平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生表示，2023年以來人民幣與日元匯率保持了高度相關性，主要源于二者都具備了套息交易中低息貨幣的屬性。

　　人民幣持續(xù)走強的同時，日元同樣連破數(shù)道關口，升破關鍵位。8月5日，日元對美元匯率一度升至141，為7個月以來高位。

　　從根源上看，人民幣這輪強勢回升，反映出市場對于國內(nèi)經(jīng)濟走強的積極預期。

　　“政策重心向‘穩(wěn)增長’傾斜的信號，對于提升市場對中國經(jīng)濟的信心、增強人民幣穩(wěn)定的根基至關重要。”鐘正生表示，近期，央行公告逆回購降息，MLF利率跟隨調(diào)降，國有大行集體調(diào)降存款掛牌利率。此外，國家發(fā)展改革委牽頭安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。

　　展望后續(xù)走勢，李劉陽認為，人民幣匯率雙向波動的彈性可能會有所增加。長期來看，人民幣匯率走勢一方面取決于中國經(jīng)濟預期的修復和利率的走向；另一方面則更取決于海外經(jīng)濟金融形勢的變化。在本輪海外的經(jīng)濟擴張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來海外的資產(chǎn)回報下降，波動性系統(tǒng)性上升，這將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強。因此，未來人民幣匯率系統(tǒng)性升值的條件或與海外經(jīng)濟和利率的下行周期重合。

　　有交易員表示，風險事件的累積，美股和大宗商品下跌，將不斷推升波動率。中間價的彈性增強，人民幣雙向?qū)挿▌踊虺沙B(tài)，建議進出口企業(yè)及時調(diào)整策略，持幣待結客戶可以逢高結匯。（來源：上海證券報）