清明假期后，股市依舊延續(xù)震蕩走勢，市場磨底，如何先發(fā)制人？華夏基金帶您重讀金庸先生的小說，看看江湖的故事，竟也能從中悟出一些投資的道理。
贏者并非招招致勝
投資具有“容錯率”
金庸先生的作品里，我最偏愛的是《倚天屠龍記》，張無忌和四大女神追求者之間的千絲萬縷就不聊了，今天就只聊武功吧。
比較精彩的一段就是光明頂上，張無忌一人之力獨挑六大派高手，當上了明教教主。挖掘基發(fā)現(xiàn)了一件事，雙方對戰(zhàn)，即便贏者也非招招致勝，也非一直占據(jù)上風。其中都會有損傷，但是某個招式的失利與否并不會決定結局的輸贏，這就是所謂的“容錯率”。
遷移到投資中也是同樣的道理，在投資的過程中，可以允許有“出錯”的時候，否則你的投資機會可能就只剩下銀行存款和國債了。很多投資者可能都聽過，“投資就是做大概率正確的事”。
即便我們深諳目前A股處于“政策底”向“市場底”過渡的相對底部區(qū)間，但是磨底時間會有多久、下探幅度還會有多深依舊是難以精準預測的，因此在這段磨人的無效時間里，我們要做的并非是為短期的漲跌而焦灼，而是應通過正確的操作盡量提高投資的容錯率。
只要操作得當，某一段時間內的市場下跌、某一只基金短期業(yè)績表現(xiàn)不佳可能并不會過多地影響我們整體投資目標的達成。
那么面對后市難以預料的漲跌，如何操作能夠提高投資的容錯率呢？繼續(xù)看，理解金庸筆下江湖高手們絕世武功的精髓，不難找到答案。
提高“容錯率”第一招
七傷拳——做好資產(chǎn)配置
張無忌的義父金毛獅王謝遜練的就是這個功夫。七傷拳厲害在哪里呢？一拳中有七股不同的勁力，有陰柔的、有剛猛的、有剛中帶柔的、有柔中帶剛的、有橫出的、有內縮的……和單純一種力道相比，這個就很強了。
放到投資上來說，其實就是要做好資產(chǎn)配置。為什么資產(chǎn)配置很重要，我們先來看一張圖。
?。〝?shù)據(jù)來源：Wind，截至2022/04/01)
這三條曲線，如果代表的是你的投資收益率，你會PICK哪一條？可能很多投資者都會選擇黃色的那一條，明顯看起來更加“穩(wěn)中有進”，這條曲線是偏債混合型基金指數(shù)的走勢圖，代表的就是簡單的“股+債”資產(chǎn)配置策略。
大類資產(chǎn)主要有股票、債券、現(xiàn)金、實物資產(chǎn)等，實物資產(chǎn)又有大宗商品、不動產(chǎn)等。公募基金就可以滿足投資者各類資產(chǎn)的配置需求，比如股票型基金主要投資于股票、REITs基金底層標的穿透來看是不動產(chǎn)……投資者可以通過投資基金更加簡單高效地間接持有各類資產(chǎn)。
在進行資產(chǎn)配置之前，首先需要了解各類型基金的風險收益水平~
（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022-4-1。風險提示：以上股票倉位和風險等級僅指通常情況，以具體基金合同等發(fā)行材料約定為準。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，也不代表具體基金產(chǎn)品表現(xiàn)。）
通常來說，股票型基金的長期預期收益率是較高的。但是，盈虧同源，收益高的同時風險也會被放大，投資的本質其實是在收益和風險之間找平衡。落實到實操上，還是要根據(jù)你真實的風險承受能力來決定各類基金的配比。這是一個參考：
（來源：參考《這樣做，邁出投資第一步》，中信出版集團，以上僅為示意表，不構成具體投資建議）
投資者在配置權益型基金和固收類基金的同時，可以留部分倉位給商品基金和REITs基金，沒有一個市場永遠是牛市，但永遠有市場是牛市。商品和不動產(chǎn)與股債相關性較低，能夠起到“東邊不亮西邊亮”的作用。
此外，在配置權益型基金的時候也要做好行業(yè)和風格配置。從“政策底→市場底”的磨底階段，市場面臨經(jīng)濟下行和政策不確定性的壓制，價值型以及逆周期行業(yè)(如基建、金融地產(chǎn))或許會相對占優(yōu)，但度過磨底階段后，風險偏好回升，市場有望回歸成長風格。因此，均衡、分散配置或許是提高容錯率的明智之選。
提高容錯率第二招
九陽神功——冷靜，長期持有
說來也是神奇，張無忌是在昆侖山從猿猴的肚子里面得到的九陽真經(jīng)的全本，練就九陽神功，也為他大戰(zhàn)六大派打下根基。這門“護體大法”的核心要義是什么？“他強任他強，清風拂山崗，他橫任他橫，明月照大江。”無論對方多兇狠惡毒，我們首先需要保持足夠的冷靜和信心，一如往常，才能化險為夷。
投資也是如此，近來上證指數(shù)在3200上下晃蕩，從歷史數(shù)據(jù)來看，此時耐心和堅持能夠幫助我們獲得較好的回報。回顧過去10年A股大盤的歷史行情來看，從2012年至今，大盤共有6次來到3200點附近。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2012/1/1-2022/4/5，采用每月最后一個交易日的收盤價。紅點表示點位來到3200點附近，取樣規(guī)則為首次跨過3200點且與前一點間隔超過6個月。過去市場表現(xiàn)不代表將來。
如果在這6個時間點，我們選擇開始投資偏股混合型基金指數(shù) (885001.CSI) ，當投資滿1年時，所獲得的收益率均值可達13.96%；當投資滿3年時，收益率均值達40.62%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計截至2022/4/5.以每月最后一個交易日的收盤價進行測算。過去市場表現(xiàn)不代表將來。
盡管2017年7月和2018年3月對應的投資滿1年收益為負，但是滿3年的收益都較為可觀，均超過了60%。在2018年的熊市中耐心、堅持，才有可能在2019年、2020年的上漲行情中獲利。
為什么我們如此堅信3200點的上證指數(shù)性價比較高呢？因為市場的均值回歸是不變的規(guī)律。權益市場長期投資最核心的因素是什么？是企業(yè)盈利?？纯聪旅孢@張圖：
?。〝?shù)據(jù)來源：Wind)
可以看到的是，拉長時間看，股票價格圍繞盈利趨勢上下波動，漲多了就會跌下來，跌多了自然會漲回來。因為P=V+E（價格=價值+波動），價值的挖掘是可以復制的，但是波動絕大多數(shù)是隨機漫步的。
股市中有句老話，橫有多長，豎有多高；跌得有多急，反彈就會多有力?？陀^地看，前期的超跌反而給我們提供了機會，跌出了上漲的空間。
行情總是在絕望中開始、在猶豫中前行、在狂歡中落幕，而我們要做的就是克服內心的恐懼，在炮火中挺進，在煙花中撤退。
提高容錯率第三招
太極拳——堅持定投
《倚天屠龍記》里，我最喜歡的高手就是無忌的太師父張三豐了，仙風道骨、宅心仍厚而且武功高強，百歲之時自創(chuàng)太極拳劍，將武當派發(fā)揚光大，江湖無不拜服。太極拳劍的精髓是什么？無外乎“以柔克剛”。
定投策略便是投資領域的“太極拳”了，容易學習，雖然動作緩慢，但是能夠以柔克剛。市場一拳打過來，硬碰硬容易遍體鱗傷，倉皇逃跑亦會慘遭背后一擊，此時講究智慧，以柔卸力，以剛制僵。
當前A股市場行情震蕩，估值水平處于低位。招商證券認為，2010年至今，與當前A股估值水平相似的時間節(jié)點有：2010年4月和2018年6月。
?。〝?shù)據(jù)來源：招商證券研報）
那么我們就從這兩個與當下估值水平相仿的時點出發(fā)進行定投，來算一筆賬，結果發(fā)現(xiàn)：
如果投資者于2010年4月開始定投，與一次性投入相比，定投1年滬深300、中證500的超額收益分別為10.81%、4.55%；定投3年的超額收益分別為6.91%、6.40%；定投5年的超額收益分別為5.50%、4.01%。
如果投資者于2018年6月開始定投，與一次性投入相比，定投1年滬深300、中證500的超額收益分別為9.88%、15.60%；定投3年的超額收益分別為-2.05%、2.10%。
數(shù)據(jù)來源：ifind。自2010年4月和2018年6月起每月定投滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)，每月定投日為本月首日，如遇節(jié)假日則順延至下一交易日。,扣款金額為1000元，指數(shù)收盤價格即為凈值，定投不計算申購費，期間不做贖回。復合年平均收益率根據(jù)計算周期（按日）在所選時間段內拆分出n個區(qū)間，復合年平均收益率=[(1+當日收益率)^(365/計算周期天數(shù))?1]×100%。指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示其未來表現(xiàn)，也不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。風險提示：基金定期定額投資不同于零存整取等儲蓄方式。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
綜合收益和風險指標進行考慮，對于不同基準指數(shù)，無論定投1年、3年或5年，在絕大多數(shù)情況下，定投表現(xiàn)優(yōu)于一次性投入。由此可見，當市場估值處于低位時，定投策略值得關注。
與一次性投入相比，此時無需判斷市場是否真正處于底部，通過定投分批買入起到均衡成本的作用，即使放棄擇時也能獲得更好的業(yè)績表現(xiàn)。
還有一點是挖掘基格外需要提醒投資者的：千萬不要在市場低點因害怕終止定投，否則定投效果將大打折扣，因為便宜的籌碼買少了，平滑成本的作用也就降低了。
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