3月23日下午，備受關(guān)注的明星私募景林資產(chǎn)舉辦線上客戶溝通會，景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程參會并分享了他對投資和市場的最新思考，直面回應(yīng)了一些客戶關(guān)心的熱點問題。
高云程認為，今年一季度大概率就是股市最艱難的時間，從流動性和預(yù)期的情況看，最困難的恐慌性拋售階段應(yīng)該已經(jīng)在上周發(fā)生了。極端預(yù)期在邊際上扭轉(zhuǎn)，市場即將尋找業(yè)績底部。對于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強核心競爭力的公司，當(dāng)下應(yīng)重倉買入并長期持有。
他還特別指出，絕大多數(shù)中概股并不存在退市的風(fēng)險，不存在有些投資者以為的價格歸零的極端情況。據(jù)悉，景林在暴跌中不但沒有恐慌性拋售股票，反而在幾乎最低點加倉看好的企業(yè)。
復(fù)盤和反思
在交流的第一部分，高云程首先對過去一年的投資進行了復(fù)盤和反思，他分析了疫情和俄烏沖突這兩個外部宏觀變量。
“大部分人對疫情在第三年依然存在并影響經(jīng)濟體的運轉(zhuǎn)，在之前是難以預(yù)測的，包括防疫政策的演變路徑等，我們更多只能做一個觀察者和應(yīng)對者。俄烏沖突依然在發(fā)展過程中，它對能源價格、通貨膨脹，主權(quán)國家能源安全，全球化進程的影響等，都會產(chǎn)生深遠影響。作為一家以自下而上研究企業(yè)、投資個體企業(yè)為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)，我們也許永遠無法在這些宏觀事件上有更前瞻性的判斷和果斷的交易行為。”高云程說。
但是他也強調(diào)，需要對這些事件產(chǎn)生的深遠影響，有深度思考和長期情景推演，并且把各種可能性放進所投資企業(yè)的未來基本面里。
在高云程看來，過去一年多個市場的中國資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動，受到政策因素、民營房地產(chǎn)企業(yè)的流動性危機、大宗商品原材料價格上漲和國際局勢多方面問題影響，這些問題讓企業(yè)經(jīng)營者、投資者和消費者產(chǎn)生了具有收縮效應(yīng)的預(yù)期。疊加疫情的反復(fù)，去年四季度至今，經(jīng)濟經(jīng)歷很大的下行壓力。
他還談到有關(guān)提高組合穩(wěn)定性方面的反思：“反思回顧過去一年某些行業(yè)的大幅度波動，在如何提高組合的穩(wěn)定性和均衡感上，我們有很多可以提高的地方。產(chǎn)業(yè)政策對商業(yè)模式的顛覆性影響，在投資過程中確實需要被放在更加重視的位置上。更均衡地投資在不同行業(yè)、不同區(qū)域的優(yōu)秀企業(yè)，構(gòu)建讓投資者更舒服的組合結(jié)構(gòu)，這些我們會在今后的投資工作中有所提高。”
另據(jù)介紹，為了能對事件性問題進行及時研究，景林還增加了更為國際化的研究團隊。
極端價格是對逆向投資者的獎勵
高云程在交流中分享了自己對市場的最新觀點。在他看來，今年一、二季度是基本面壓力最大的時間，而一季度大概率就是股市最艱難的時期，從流動性和預(yù)期的情況看，股市最困難的恐慌性拋售階段應(yīng)該已經(jīng)在上周發(fā)生了。
展望后市，高云程認為，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議中已經(jīng)明確看到針對重大問題的討論和定調(diào)，后續(xù)的政策出臺和經(jīng)濟基本面復(fù)蘇應(yīng)該在今年未來三個季度會漸次出現(xiàn)。從市場看，極端預(yù)期在邊際上扭轉(zhuǎn)，市場即將尋找業(yè)績底部。對于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強核心競爭力的公司，當(dāng)下應(yīng)重倉買入并長期持有。
中概股是近期市場非常關(guān)心的問題，對此，高云程指出，絕大部分中概股不存在退市的風(fēng)險，過去一段時間，確實有部分海外投資者因為對很多問題看不清楚，而選擇賣出中國離岸資產(chǎn)，包括中概股和港股，這也是這部分股票價格最近大幅波動的原因。但是上周的金融委員會會議已經(jīng)明確會推動解決中概股審計底稿問題，也明確了鼓勵中國企業(yè)利用好國內(nèi)國外兩個市場，這一風(fēng)險大概率會被化解。即使最終與美國監(jiān)管部門不能達成一致，這些公司也都可以將香港作為主要上市地，以后很可能會進入港股通標(biāo)的，所以并不存在有些投資者以為的股票被退市、價格歸零的極端情況。
高云程還分析了一些具體行業(yè)，他認為，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過反壟斷、反無序擴張之后，大家沒有看到政策也有正面影響，就是過去白熱化、甚至過度的競爭在趨緩，新的進入者甚至沒有了，未來利潤率可能會出現(xiàn)更好的提升。新能源、人工智能和消費升級領(lǐng)域也存在很多機會，一些公司已經(jīng)構(gòu)建了核心競爭優(yōu)勢，還有部分公司由于政策和疫情的短期影響、市場預(yù)期很低，這些公司現(xiàn)在的機會遠大于風(fēng)險。
“我們在暴跌中不但沒有恐慌性拋售股票，反而在幾乎最低點加倉我們看好的企業(yè)。上周的極端價格是對逆向投資者的獎勵，未來的觸底反彈也是對堅定持有者的鼓勵。”高云程說。
