中國(guó)北京同仁堂（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“同仁堂集團(tuán)”）近日對(duì)嘉事堂（002462.SZ）總金額達(dá)14.61億元的收購(gòu)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士指出，嘉事堂的醫(yī)院渠道與同仁堂集團(tuán)的中藥品類是否匹配、收購(gòu)后能否實(shí)現(xiàn)渠道高復(fù)用率面臨考驗(yàn)；同時(shí)，嘉事堂財(cái)務(wù)包袱沉重，61億元應(yīng)收賬款、26億元存貨占用公司大量資金，巨額債務(wù)以及商譽(yù)，并表后直接影響同仁堂集團(tuán)財(cái)報(bào)；此外，現(xiàn)代醫(yī)藥物流運(yùn)營(yíng)是同仁堂集團(tuán)的短板，其是否擁有相應(yīng)的人才和機(jī)制尚待觀察。正因如此，同仁堂集團(tuán)要實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”還面臨多重挑戰(zhàn)。
2月2日，中國(guó)光大醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“光大健康”）、中國(guó)光大實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“光大實(shí)業(yè)”）與同仁堂集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，光大健康、光大實(shí)業(yè)擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其合計(jì)持有的嘉事堂83057236股股份（占公司股份總數(shù)的28.48%）轉(zhuǎn)讓給同仁堂集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為17.59元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì)為14.61億元。
本次權(quán)益變動(dòng)后，同仁堂集團(tuán)將成為嘉事堂控股股東，北京市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“北京市國(guó)資委”）將成為公司實(shí)際控制人。
資料顯示，嘉事堂成立于1997年，2010年深交所上市，2018年進(jìn)入光大體系，是光大大健康業(yè)務(wù)板塊主要平臺(tái)。2023年位列全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)排名第11位。
但從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，近幾年來(lái)，受集采與醫(yī)保控費(fèi)、醫(yī)保支付改革等政策影響，嘉事堂的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)下滑。財(cái)報(bào)顯示，2022年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.97億元、2.50億元、1.61億元，連續(xù)下滑。公司同期加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為7.49%、6.03%、3.75%，呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。2025年前三季度嘉事堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.59億元，同比下降21.80%，歸母凈利潤(rùn)進(jìn)一步降至1.41億元，同比下降38.81%。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，光大集團(tuán)屬于中管金融企業(yè)，主業(yè)聚焦銀行、證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)，輔業(yè)主攻環(huán)保、文旅、康養(yǎng)等，醫(yī)藥流通并非其核心賽道。此次出讓嘉事堂控股權(quán)，實(shí)則是其落實(shí)“退輔強(qiáng)主”改革要求，符合央企剝離非核心資產(chǎn)、提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的政策導(dǎo)向。
同仁堂集團(tuán)接盤嘉事堂，從產(chǎn)業(yè)邏輯看，有望完善公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
資料顯示，嘉事堂以醫(yī)藥及醫(yī)療器械流通與康養(yǎng)產(chǎn)品及服務(wù)為主業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括二三級(jí)醫(yī)院銷售、社區(qū)醫(yī)療中心銷售、物流配送、連鎖零售。公司已形成覆蓋全國(guó)各省、自治區(qū)、直轄市的立體化醫(yī)療資源網(wǎng)絡(luò)，包括4000多家主流醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中三級(jí)以上醫(yī)院近2000家，尤其是對(duì)長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀等核心經(jīng)濟(jì)區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的覆蓋。同時(shí)，公司已與超過(guò)2000家上游生產(chǎn)企業(yè)建立穩(wěn)固的合作關(guān)系。隨著合作關(guān)系的持續(xù)深化，公司經(jīng)營(yíng)品規(guī)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，目前涵蓋藥品、醫(yī)療器械、診斷試劑等七大品類近40000個(gè)品規(guī)。從收入結(jié)構(gòu)看，藥品批發(fā)收入占比超過(guò)90%，其中醫(yī)療器械是公司重要的收入來(lái)源，公司擁有心腦血管等高值耗材細(xì)分市場(chǎng)占優(yōu)的渠道和終端網(wǎng)絡(luò)。
同仁堂集團(tuán)則以中醫(yī)中藥為主攻方向，財(cái)報(bào)顯示，截至2024年底，集團(tuán)資產(chǎn)總額為462.64億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為108.93億元。2022年—2024年，該集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入分別為204.71億元、245.92億元、251.20億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8.06億元、10.16億元、10.65億元。
業(yè)內(nèi)人士稱，同仁堂以中藥制造為核心，在醫(yī)院渠道配送和醫(yī)藥批發(fā)領(lǐng)域依賴外部代理，效率與成本管控能力不足。而嘉事堂作為北京醫(yī)藥流通龍頭，服務(wù)300多家二三級(jí)醫(yī)院，醫(yī)療器械業(yè)務(wù)覆蓋2100多家醫(yī)院，可快速補(bǔ)齊同仁堂渠道短板，形成“生產(chǎn)—流通—終端”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)集采與醫(yī)?？刭M(fèi)應(yīng)對(duì)能力。
但從最新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，同仁堂集團(tuán)旗下上市公司業(yè)績(jī)均承壓。
2025年前三季度，同仁堂營(yíng)業(yè)收入133.08億元、歸母凈利潤(rùn)11.78億元，同比分別下降3.70%和12.78%；同仁堂科技未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收約49.80億元，歸母凈利潤(rùn)約4.16億元，據(jù)記者粗算，同比分別下滑約9%和24%；同仁堂醫(yī)養(yǎng)凈利潤(rùn)同比下降9.8%至2400萬(wàn)元，核心源于上一年同期一次性收益缺失，疊加核心業(yè)務(wù)成本高企、營(yíng)收增速放緩，核心盈利能力承壓。同仁堂國(guó)藥近年來(lái)業(yè)績(jī)整體也呈下滑態(tài)勢(shì)。
記者注意到，2024版醫(yī)保目錄將安宮牛黃丸統(tǒng)籌支付限定為“急診/住院患者”使用，且對(duì)于含天然麝香和天然牛黃的藥品，統(tǒng)籌基金不予支付，直接抑制醫(yī)保渠道銷量。集采常態(tài)化與中藥配方顆粒國(guó)標(biāo)落地，進(jìn)一步壓縮產(chǎn)品盈利空間，同仁堂科技等制造板塊受影響較大。
業(yè)內(nèi)人士稱，同仁堂14.61億元接盤嘉事堂，其核心風(fēng)險(xiǎn)集中在業(yè)績(jī)協(xié)同不及預(yù)期、財(cái)務(wù)壓力疊加、整合成本高企、審批與合規(guī)約束四大維度，短期恐難以快速扭轉(zhuǎn)雙方業(yè)績(jī)頹勢(shì)，中長(zhǎng)期需看協(xié)同落地與經(jīng)營(yíng)改善實(shí)效。（經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）
